Le cash rendu aux investisseurs est devenu une priorité absolue. Dans cette minute, on fait le point sur les métriques clés pour les Limited Partners en Venture Capital.
Transcription
Savez-vous ce qu'est le DPI, qui est devenu le critère de sélection prioritaire des investisseurs dans les fonds ? Ce ratio mesure le cash distribué par rapport au capital appelé et représente la performance encaissée. Dans un marché où les sorties sont plus rares et les durées de détention s'allongent, la liquidité est une priorité absolue. Selon McKinsey, 21% des investisseurs placent désormais le DPI comme une métrique critique, contre à peine 8% il y a quelques années.
Il fait aujourd'hui jeu égal avec le multiple sur le Capital Investi, le fameux MOIC, et Talon, le TRE. Le signal est clair, les valorisations élevées ne suffisent plus. Il faut voir la couleur de l'argent. À titre de comparaison, fin 2021, le DPI moyen des VCs français tournait autour de 0,59.
Mais cet indicateur a ses limites. Un chiffre faible peut simplement cacher un portefeuille encore jeune avec des pépites en devenir. À l'inverse, chercher à faire du DPI à tout prix en vendant trop tôt ses meilleures lignes peut brider la performance finale des fonds. On peut y voir un parallèle avec la Rule of 40 dont je vous parlais il y a quelques semaines.
La Rule of 40 impose une croissance saine à la startup. Un DPI minimum impose une stratégie de sortie efficace au fond. La Rule of 40 n'est valable qu'après quelques années d'existence, typiquement 4-5 ans. C'est pareil pour le DPI, il faut que le fond ait une certaine maturité pour que la mesure soit intéressante.
L'enjeu n'est plus seulement de faire grossir les lignes, il faut savoir les déboucler. Une belle valorisation n'a de sens que si elle est réalisable. A ce titre, l'évolution du marché secondaire sera clé. et ce dernier peut apporter plus qu'une soupape.
Des plateformes comme The Hive et banques d'affaires comme Stifel nous sollicitent régulièrement sur des opportunités à l'achat et parfois à la vente. Les discounts sont encore très élevés, mais ce paramètre pourrait évoluer. Pour moi, il dérive d'un rapport entre l'offre et la demande de liquidités plus que d'une évaluation objective des entreprises. C'était la Minute Newfund, à la semaine prochaine.
Transcription automatique de l'épisode, relue rapidement. L'audio fait foi.