Au premier trimestre 2026, quatre entreprises ont levé 188 milliards de dollars, soit 65% de tout le capital-risque mondial. Quand l'essentiel du capital va à des GPU et des data centers, le VC finance-t-il encore des entrepreneurs ou des projets d'infrastructure ? Dans cette Minute, on regarde ce que la concentration du capital change pour les LPs et pour le métier.
Transcription
Au premier trimestre 2026, 4 entreprises, OpenAI, Anthropic, XAI et Waymo, ont levé 188 milliards de dollars à elles seules. Ce montant représente 65% de tout le capital risque investi dans le monde sur la période. En ajoutant les tours plus modestes, l'intelligence artificielle a capté 81% du VC global au premier trimestre, contre 61% en 2025 et 34% en 2024. Un swing de 27 points en Inde.
Pour mémoire, le basculement vers le mobile dans les années 2008 à 2013 avait pris 5 ans pour un mouvement comparable. Ce qui se passe ressemble moins à une tendance qu'à l'émergence d'une monoculture. En agriculture, la monoculture maximise le rendement à court terme et concentre le risque. Une seule maladie peut anéantir la récolte entière.
En investissement, le mécanisme est le même. Quand les deux tiers du capital convergent vers un seul secteur, le LP qui investit dans du VC investit en réalité dans de l'IA. Avec un emballage VC, la diversification sectorielle qu'il attend de son allocation n'existe pratiquement plus. La concentration pose une question de nature.
Tom Nicholas, professeur à Harvard, rappelle dans VC and American History que le capital risque, depuis les amateurs baléniers du XVIIIe siècle jusqu'à la Silicon Valley, a toujours financé des personnes avant de financer des technologies. L'investisseur pariait sur un capitaine, un fondateur, une équipe. Quand OpenAI lève 122 milliards de dollars en un seul tour, dont une large part provient d'Amazon, Nvidia et Microsoft, l'argent va directement à des GPU, des data centers et des contrats d'approvisionnement énergétique sur 5 ans. Le profil financier ressemble à du financement de projet, un investissement massif en capital fixe, une phase de déploiement, puis une longue traîne de rendement prévisible.
L'entrepreneur, dans cette structure, est presque accessoire. Pendant ce temps, Ausha, le vice-y recule. Corrigé de l'inflation, le financement VC non-IA au premier trimestre 2026 est passé sous le niveau du premier trimestre 2020. Les milliers de startups en fintech, biotech, calzahimatech et SaaS verticales se partagent les 57 milliards restants.
Chez Newfund, nous investissons dans des fondateurs, à l'intersection de la technologie et de secteurs verticaux. Ce VC là existe encore, mais il devient invisible dans les statistiques noyées par les megatours IA. La question pour un LP, quand vous souscrivez à un fonds de venture capital, aujourd'hui, financez-vous des entrepreneurs ou des infrastructures ? C'était la Minute Newfund, à la semaine prochaine !
Transcription automatique de l'épisode, relue rapidement. L'audio fait foi.